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发布时间:2019-04-15 07:56

投资要点从事业化到产业化,广电网络(600831)进入深度整合期。改革开放后,行业发展主要经历四大阶段:

  1979—1992年:事业主导期,产业开始萌芽。

  1992—1999年:双业主导期,广电事业和产业并行发展。

  1999年—2009:产业主导期,进行初步整合,数字化与双向化改造开启。

  2009—至今:深度整合期,全国一网、三网融合等不断推进。

  广电行业面临多重压力,盈利能力受到制约。

   IPTV与OTT快速崛起,有线电视受到明显冲击,份额持续下降。有线电视用户数在2016年达到峰值后开始负增长,2018年用户数为2.23亿户,同比下降8.75%。行业盈利能力受到制约,利润率水平随用户数一同下滑。

   IPTV与OTTTV凭借良好用户体验,占据主动。相比有线电视,IPTV、OTT在传输方式、交互方式、技术成本、内容资源等方面整体占优。

  用户数近年来快速增长,2018年IPTV、OTT用户数均超过1.5亿。

  深度整合与融合势在必行。

  政策支持,广电从2009年开启新一轮整合。我们认为只有真正实现“全国一网”,才能发挥广电整体的规模效应及用户资源,推进全国性业务发展及转型升级,提升用户体验、降低运营成本,建立起可管可控、安全的网络体系。

  国网公司成立,整合力度显著增强。此次整合志在必得,与以前相比具有以下特征:目标明确、方式清晰(兼并收购的市场化方式)、政策支持力度空前(有望成为第四大电信运营商)、领导小组编制级别高(多位副部级领导)、拥有明确的时间节点(2020年)、资金有规划、各类合作不断落地(国网公司已与超过十省市签署整合协议)。

  转型升级,ABC456为广电带来新机遇。

  广电目前主要布局的转型升级方向可概括为6个:ABC456,即智慧广电、大数据、广电云、超高清、5G、ipv6创新网。

  智慧广电大幕拉开,赋能生态拓展。智慧广电可在加快智能基础设施建设、普及家庭数字化应用、深度参与智慧城市建设、创新数字文化内容服务等方向发力。目前各地广电网络已积极布局智慧城市,有效带动2B、2G业务发展。

  5G时代来临。广电系统为建设5G已做了积极准备,我们预计有望在请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-行业深度研究不久的将来拿到5G牌照。5G为广电提供了切入移动互联网、吸引新用户、助力有线与无线网络的融合,促进智慧广电与融媒体等新业务等诸多机遇。同时5G建设有望与国网整合形成协同。700MHz优质频段具有单基站覆盖更远、穿透力更强、建设成本更低等优势。

  超高清提上日程。三部门联合印发的《超高清视频产业发展行动计划》将加速超高清产业落地,预计到2022年,我国超高清视频产业总体规模超过4万亿元。

  投资建议:关注在智慧广电等新兴业务方面相对领先且估值相对合理的公司。

  华数传媒(000156):主业平稳,集客业务快速发展,深度参与杭州智慧城市建设。公司主业稳健,在行业近两年整体下行的背景下,依然保持了营收及利润的正增长。资质齐全,拥有牌照优势及庞大的版权节目资源。公司围绕构建“智慧城市服务主平台”,大力推进智慧家庭、智慧社区、智慧城市、智慧医疗、智慧安防等多领域业务创新发展,集客业务成为新的业绩增长点。


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